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阿里巴巴現價追入還是趁高減持?

阿里新的增長引擎正在加速培育

8月20日,阿里在美股盤前公佈了2021財年Q1財報,報告期(2020年4月1日-2020年6月30日)內,阿里巴巴實現營收1537.51億人民幣,同比增長34%,超出市場一致預期;歸屬普通股股東淨利潤同比增長124%至475.91億元。財報公佈後,阿里巴巴美股微跌1.01%。


財報概況:營收超出預期,用户基本盤堅如磐石


「我們的中國核心商業業務已全面恢復到了疫情前的水平」,阿里CFO對阿里財報還是很樂觀的。在疫情期間的宅經濟風口之下,阿里巴巴作為電商的龍頭是絕對的受益主體。二季度,阿里巴巴營業收入達到1537.51億人民幣,同比增長34%。營業收入中,中國零售商業佔本季度營收66%,同比增速達到34%;雲計算及新零售業務表現亮眼,二季度的雲計算收入同比增長59%至123.45億元。


面對拼多多和短視頻電商的圍攻,阿里巴巴的用户基本盤穩定增長。二季度阿里巴巴年度活躍買家數量達到7.42億人,同比增長10.09%。除了淘寶、天貓等基本盤外,阿里正通過淘寶特價版開拓下沉市場新用户,2020年6月,淘寶特價版的MAU已經達到4000萬人;


利潤方面,二季度阿里實現歸屬普通股股東淨利潤475.91億元,同比增長超過120%,主要源於阿里上市公司投資產生的淨收益。業務方面,阿里巴巴的營業成本率、經營費用率均有改善,可以看出阿里並未在「燒錢大戰」捨命肉搏。


面對複雜的國際關係,阿里巴巴在財報電話會議中提出,未來將停止UC Web和其他創新業務在印度的服務,這不會對集團整體造成影響。考慮到在美國有大量的中小企業、農產品業務,阿里預計美國方面的風險相對樂觀的。


迎戰不戀戰,新零售持續高增長

拼多多猶如一條鮎魚,激起了中國電商江湖的層層波瀾。


只要優惠補貼足夠香,一線白領也乖乖下單,「真香」打法讓拼多多逐步擺脱了「下沉市場」的標籤,逐步向阿里和京東的地盤逼近。百億補貼的低價,加上超高性價比的品類,拼多多硬生生在巨頭林立的電商市場中撕開一道口子,充分滿足了人性與生俱來的性價比需求。

此外,在淘寶直播的帶動下,2020年直播電商成為絕對風口。快手、抖音等流量平台開始自建電商。初來乍到,短視頻商家和平台同樣也以性價比、補貼打法開拓市場。

多方挑戰下,阿里通過淘寶特價版和淘寶直播應對各方的步步緊逼。2020年6月,淘寶特價版的MAU用户已經達到了4000萬人,該「特價版」的貨源直通產業鏈和製造商,專門針對用户的性價比需求;另一方面,淘寶直播仍然保持強勁勢頭,二季度的GMV(成交總額)同比增長超過100%,直播電商的地位仍然十分牢固。


阿里雖然應戰,但並不戀戰。


不難看出,面對拼多多和短視頻電商的挑戰,阿里雖然以淘寶特價版、直播電商、618促銷應戰,但在二季度並未繼續加碼補貼,在性價比品類上也沒有過多的動作。

在電話會議中,阿里管理層在回答補貼投入時回答:「未來的投入是會有的,但是需要「聰明地」投入」。

畢竟,拼多多沒有以阿里的招式開局,阿里當然沒有必要以拼多多的招式應戰。

與燒錢吸引用户的拼多多相反,阿里目前已手握7個多億的活躍買家,基本達到了行業的上限水平。如何提高業務的盈利能力,開拓未來的利潤增長點,才是阿里巴巴的當務之急。


二季度,阿里88VIP的合作品牌升級到400多家,中產青睞的網易雲音樂也入駐了會員生態中。為中產消費者提供集成式的品質消費優惠。目前,88VIP需要達到淘氣值1000分以上才能按照88元購買,阿里正是集成優惠的模式,提高核心用户的使用粘性,並開發更多客户ARPU值。


在電商用户規模已觸及天花板,阿里巴巴正在向新零售進發,推動「線上線下的結合」。

截止二季度,阿里在全國的自營盒馬鮮生門店達到214家,主要位於一、二線城市中,其中有60%的GMV已滲透至線上,逐步實現將線下的購物需求導流至線上。此外,二季度天貓超市與高鑫零售的合作進一上步提升,阿里為高鑫零售的賦能貢獻的收入達到了15%。


此外,二季度阿里的新零售和直營業務(中國零售商業其他)收入達到301.06億元,同比增速連續兩年維持在80%以上,目前已佔阿里巴巴總體營收的20%,已然成為客户管理、佣金之外的最大營收來源。


面對線上電商激烈戰事,穩坐龍頭的阿里並未貼身肉搏,而是在新的陣地多點開花。


利潤新引擎:雲計算與菜鳥物流


與賺取商品差價的零售商不同,阿里電商的模式更像是一個SaaS公司,向B端收取服務費用賺錢。那麼阿里具體提供什麼服務呢?第一種是為商家提供商品曝光和搜索流量,賺取廣告的錢;第二種類似「攤位費」,品牌商家在天貓「擺攤」,每筆交易中心需要抽點提成。

不難看出,阿里巴巴目前的主要營收模式,主要是收取「攤位費」和「廣告費」,滿足的是商家的信息流和客流需求。但電子商務遠不止於此,後面還有數據流、物流、資金流...阿里巴巴正在向着後面領域進發,開拓新的利潤引擎。


從前車馬很慢,店主熟悉街坊鄰居就能做好生意;如今信息膨脹,店家每天都要處理海量信息,雲計算的巨大需求自然也就衍生出來。從近期的財報看,阿里雲增速迅猛,二季度營收達到123.45億元,同比增速達到59%,雲計算的同比增速已經連續兩年保持高速增長。


阿里雲近兩年虧損率正在不斷收縮,未來大概率能成為阿里重要利潤引擎。根據財報,二季度阿里雲的經調整EBITDA為-3.42億人民幣。短期內,阿里雲預計仍處於投入研發階段,虧損或將繼續持續一段時間。


長期來看,阿里雲業務優勢非常明顯:首先從市場空間看,目前國內的雲計算市場規模僅為美國的八分之一,大量的行業和部門仍未上雲,可見的市場空間廣闊;其次是數據資源,阿里巴巴手握海量的用户數據,本身就是獨一無二的數據優勢。

除了數據流之外,物流同樣也是電商領域一塊肥美的蛋糕,衍生出了四通一達多家上市龍頭。阿里主要以菜鳥物流切入市場。在上半年電商紅利的刺激下,菜鳥物流業務Q2實現營業收入77.13億元,同比增速達到54%。


目前,菜鳥網絡仍然處於基建投資階段,並不斷接入第三方物流合作菜鳥驛站的網絡之中,由於疫情期間的快遞業務量快速攀升,2020年6月菜鳥驛站的日均處理量同比增長超過了100%。短期來看,菜鳥本身就是一項前景廣闊的增長業務。但長期而言,每天海量的物流數據,將長期反哺阿里的電商、新零售乃至雲計算業務。因此,菜鳥物流業務的戰略價值,絕不僅限於報表中數字。


結語


儘管電商競爭格局日益激烈,但阿里的基本盤足夠堅固,在電商領域中,牢牢把握住了信息流、物流、數據流、資金流等關鍵要素,龍頭地位短期難以撼動。


此外,即將上市的螞蟻集團,很可能是阿里股價短期的情緒催化劑。螞蟻集團的估值是萬億級的,上市後對公司的股權流動性、員工激勵等方面均有正面影響。阿里巴巴作為持股33%的第一大股東,股價在螞蟻上市後大概率會迎來樂觀情緒的利好。


- Futu





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