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移卡(9923.HK)走勢強勁,現價仍可追嗎?


行業順風相當強烈

移卡招股時大受歡迎,超額認購逾600倍,除因騰訊加持而成為受追捧的騰訊概念股,移卡更重要的吸引之處在於核心業務所屬行業正迎來強烈順風。

移卡是中國市場的領先支付服務公司之一,主要為商戶及消費者提供支付服務,產品專注於無現金支付,例如較傳統的銀行卡付款,以及近年在中國市場興起的二維碼付款。隨著中國消費市場持續擴大,加上數字化趨勢持續加速滲透,二維碼付款等創新渠道有望保持主流地位,並成為日常消費的關鍵。

移卡主要為商戶提供可收取數字貨幣的移動應用程序收款工具,有望受惠卡龐大的市場增長空間。據移卡公布的營運數據,集團在2017年至2019年的應用程式支付服務交易量累計增加超過1,000%至9,000億元(人民幣·下同),而活躍客戶則擴大逾200%至超過500萬,反映行業順風過去推動著移卡的急速成長。

惟市場競爭激烈

雖然移卡在過去實現強勁增長,但市場的熱烈反應在移卡上市後急速降溫,這或多或少反映市場對其競爭實力有所保留。按2019年的交易筆數計,移卡是應用程序的支付服務中排第四的營運商,市場份額有10%,與龍頭營運商市佔的差距只有6%,這或代表領先品牌間的互相角力非常。

在激烈競爭中要守住份額,同時又要加速搶佔擴大中的市場需求,移卡的盈利能力在過去3年間持續被削弱。集團的整體毛利率由2017年的38.8%減少了約10個百分點至28.7%,當中核心支付服務的毛利率跌幅更有12.4個百分點,反映移卡議價能力在替代品牌積極營銷下受壓。

結語

行業增長前景明朗,惟競爭激烈令市場對移卡的投資價值有保留。不過,移卡在毛利率大幅收窄下仍在去年實現虧轉盈,反映其降價擴張的策略奏效。股價走勢疲弱的移卡也許是新經濟股中的滄海遺珠。

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